I.Текущая ситуация

1. В период с 2006 по 2008 год экономика Молдовы росла быстрыми темпами, но в ней отмечались признаки перегрева. Средние показатели экономического роста составили около 5%, а в 2008 году достигли 8%, что отчасти было вызвано перечислениями денежных средств из-за рубежа и иностранными инвестициями.

Однако вследствие высокого внутреннего спроса инфляция в течение большей части этого периода находилась на уровне двухзначного показателя, а дефицит по счету текущих операций достигал 17-18% ВВП. Хотя налогово- бюджетная политика обеспечивала сохранение небольшого дефицита бюджета, а размер государственного долга был невысок и не превышал показатели, предусмотренные в экономической программе, реализуемой при поддержке механизма финансирования ПРГФ, предоставляемого МВФ, не было создано достаточных бюджетных резервов для смягчения нарастающих макроэкономических дисбалансов.

2. Глобальный экономический кризис привел к резкой корректировке дисбалансов в экономике, что осложнило общественную ситуацию. В первой половине 2009 года низкий спрос в странах, являющихся торговыми партнерами, привел к значительному сокращению экспорта и объема денежных перечислений от лиц, работающих за рубежом. В течение этого же периода показатели платежного баланса измененились с профицита в размере $144 млн. до дефицита в размере $556 млн. в связи с тем, что объемы прямых иностранных инвестиций и других притоков капитала значительно сократились. В то время как ВВП сократился на 7,8%, показатели внутреннего спроса снизились еще более быстрыми темпами, а дефицит счета текущих операции сократился до 11,2% ВВП. Одновременно с этим начало ощущаться дефляционное давление, и в ноябре показатель инфляции за 12 месяцев составил -0,7%. Серьезно выросли уровень бедности и безработица.

3. В результате кризиса и роста расходов в течение предвыборного периода образовался значительный дефицит бюджета. За первые девять месяцев государственные доходы сократились более чем на 10% по сравнению с 2008 годом, что было вызвано в основном сокращением поступлений от НДС, неналоговых доходов, а также поступлений от налогов, связанных с внешней торговлей.

Одновременно с этим текущие расходы бюджета увеличились более чем на 13%, что было вызвано ростом обязательств по выплате заработной платы и пенсий в преддверии апрельских выборов, при этом данные обязательства значительно превышали имеющиеся в наличии бюджетные ресурсы. Дефицит бюджета увеличился с 1% ВВП в 2008 году примерно до 6% ВВП в период с января по сентябрь 2009 года. Финансирование дефицита осуществлялось преимущественно за счет использования остатков на счетах бюджетов, а также за счет значительных заимствований на внутреннем рынке.

4. Перед лицом устойчивого девальвационного давления НБМ, защищая лей, продал почти треть своих международных резервов в начале 2009 года. Данные продажи (на сумму более $500 млн.) привели также к резкому изъятию ликвидности, ужесточив тем самым денежно-кредитную ситуацию, несмотря на падающую инфляцию. Более того, несмотря на некоторое обесценение на 8% в период с января по апрель, обменный курс укрепился по сравнению с обменными курсами в странах, являющихся торговыми партнерами, что негативно сказалось на конкурентоспособности молдавского экспорта. С мая валютный рынок стабилизировался и НБМ восполнил часть своих валютных резервов (на сумму около $290 млн.), сократил базовую ставку с 11 до 5% и снизил требования обязательного резервирования с 17,5 до 8%, что привело к снижению кредитных ставок коммерческих банков. Тем не менее кредитные ставки на уровне 17-20% остаются очень высокими в реальном выражении, что, наряду с тяжелыми экономическими условиями, приводит к резкому снижению спроса на кредиты. Предложение кредитов также сократилось, поскольку представляется, что банки предпочитают направлять высвободившуюся ликвидность в казначейские облигации.

5. Хотя финансовая система остается стабильной, экономический спад оказывает влияние на качество кредитов, и один банк был закрыт. В результате сокращения объемов кредитования и роста капитала в различных банках средневзвешенный по риску коэффициент достаточности капитала в банковской системе достиг 32,7% в ноябре 2009 года, что намного выше требуемого минимального показателя в 12%. Ликвидность также имеется в изобилии. Стресс-тесты, проведенные НБМ, подтверждают, что портфели большинства банков являются устойчивыми к различным рискам. Однако доля проблемных кредитов в общем объеме кредитов увеличилась почти на 10 процентных пунктов с начала года и в ноябре 2009 года достигла 16,6%; в июне один банк среднего размера («Инвестприватбанк») обанкротился. Банкротство «Инвестприватбанка» было вызвано рядом факторов, включая высокую степень концентрации кредитного портфеля в тех отраслях экономики, которые значительно пострадали от экономического спада, а также вследствие нарушений в области управления рисками, по которым не представлялась отчетность в НБМ. Хотя физические лица, вкладчики банка, получили все свои деньги, проблема, связанная с этим банком, еще не решена полностью, пока не получены результаты оценки портфеля и активов данного банка.

6. В ответ на эту ситуацию НБМ усилил надзор и регулирование. Банкам было предъявлено требование пройти диагностическое обследование, проводимое независимой авторитетной аудиторской компанией, в целях оценки качества их активов и анализа используемых ими методов управления рисками. НБМ также начал проводить пристальный и усиленный мониторинг деятельности банков на основе ежемесячных отчетов банков о показателях финансовой устойчивости и проведения стресс-тестов. Для снижения риска, связанного с предоставлением «больших» кредитов и кредитов аффилированным лицам, НБМ всес изменения в свой регламент, в результате чего лимит чистого кредита одному лицу или группе лиц снижен с 25 до 15% капитала, а лимит валового кредита аффилированному лицу или группе аффилированных лиц - с 20 до 10% капитала. НБМ также рекомендовал банкам (i) повысить уровень прозрачности в отношении структуры собственников банков; (ii) осуществлять четкую политику управления ликвидностью, и (iii) проводить индивидуальные стресс-тесты для выявления потенциальной уязвимости.

7. Влияние кризиса было усугублено задержками в области реализации рыночных реформ и внедрения хорошо адресованной системы социальной защиты бедных слоев населения. Регулирование в ряде отраслей национальной экономики было чрезмерным, характеризовалось высокими барьерами для выхода на эти рынки и низким уровнем конкуренции. Вследствие этого цены на внутреннем рынке на многие потребительские товары значительно превышали цены на международных рынках. Тарифы на коммунальные услуги остались в целом на уровне, не достигающем покрытия затрат, что привело к накоплению значительной просроченной задолженности и недостаточным инвестициям в эти отрасли. Было задержано внедрение системы адресной социальной помощи, что создало необоснованные трудности для многих уязвимых слоев населения, в то время как средства существующей системы социальной помощи в виде номинальных компенсаций (на основе категорий) были истощены к середине 2009 года.

8. В ответ на экономический кризис мы начали реализацию Плана стабилизации и восстановления экономики, в котором предусматриваются серьезные меры, направленные на оказание помощи предприятиям и домашним хозяйствам в преодолении экономического кризиса. Меры, предусмотренные в данном плане, значительная часть которых включена в настоящий Меморандум, направлены на стабилизацию государственных финансов, возобновление экономического роста, а также защиту уязвимых слоев населения. Мы уже реализовали некоторые первые шаги, направленные на продвижение рыночной экономики и улучшение делового климата, для создания прочной основы интенсивного экономического роста:

• В целях создания современного европейского публичного управления был начат ряд реформ для рационализации и повышения эффективности государственной службы. Было упразднено несколько ведомств и министерств, которые были включены в существующие структуры или реорганизованы в целях укрепления их потенциала по предоставлению высококачественных услуг при минимизации издержек для частного сектора.

• В целях стимулирования торговли и содействия конкуренции мы отменили множество официальных и неофициальных ограничений, налагаемых на экспорт и импорт. В частности, нами отменены ограничения на экспорт вина, винограда и зерна, составляющих значительную долю в объеме экспорта. Мы также отменили обязательную сертификацию каждой партии импорта, что должно содействовать наличию импортных товаров и снижению их стоимости.

• Наш план разработан таким образом, чтобы облегчить воздействие на наиболее уязвимые слои населения. Мы ожидаем, что экономический кризис окажет значительное влияние на показатели бедности, особенно принимая во внимание, что 30% домашних хозяйств являются получателями денежных переводов из-за рубежа, которые, как ожидаются, снизятся более чем на 35% в 2009 году. В этих условиях нашей задачей является сбалансирование государственных финансов при одновременной защите наиболее уязвимых слоев населения и оказании поддержки для восстановления экономического роста.

II.Цели и программы на 2010-2012 годы

9. Целью программы, для реализации которой мы просим поддержки Фонда, является восстановление налогово-бюджетной и внешней устойчивости, сохранение финансовой стабильности и поддержание экономического роста. В этих целях наша макроэкономическая политика разработана на базе четырех основных принципов: (i) проведение налогово-бюджетной политики, направленной на исправление в течение последующих трех лет структурных ухудшений, произошедших в 2008-2009 годах, при обеспечении реализации приоритетов в области государственных инвестиций и социальных расходов; (ii) проведение гибкой денежно- кредитной политики и политики в области обменного курса, направленных на контролирование уровня инфляции, улучшение адаптации к шокам, и восстановление валютных резервов; (iii) обеспечение финансовой стабильности посредством укрепления законодательства касательно ликвидации банков и проведения пристального мониторинга финансового сектора и принятие немедленных мер, если и когда таковые окажутся необходимыми; и (iv) проведение структурных реформ для раскрытия и повышения экономического потенциала.

10. Наша программа, реализация которой начинается в неблагоприятных условиях 2009 года, направлена на восстановление устойчивой ситуации в налогово-бюджетной сфере к 2012 году. После принятия нами решительных мер по приведению расходов в большее соответствие с имеющимися ресурсами, дефицит бюджета в 2009 году будет ограничен 9% ВВП. Мы намерены наращивать эти усилия посредством снижения общего дефицита до 3% в 2012 году. Эти контрольные показатели будут достигнуты в основном благодаря последовательному, базирующемуся на реформах снижению текущих расходов до уровня, соответствующего ресурсам, имеющимся в Молдове, в то время как государственные инвестиции увеличатся, а система социальной защиты будет укреплена. Более того, меры в области доходной части бюджета, направленные на расширение налоговой базы и модернизацию налогового администрирования, должны увеличить доходы и внести свой вклад в корректировку экономической ситуации.

11. Наши макроэкономические цели на 2010 год являются осторожно оптимистичными, так как они зависят от ожидаемого постепенного восстановления экономического роста в странах, являющихся нашими торговыми партнерами. Мы ожидаем, что к первому кварталу 2010 года экономический спад прекратится, а годовой темп экономического роста достигнет 1,5%. Денежно-кредитная политика будет направлена на достижение уровня инфляции в 5% к концу года, того уровня, который мы считаем надлежащим для Молдовы, с учетом относительно высокого уровня инфляции в некоторых странах, являющихся нашими основными торговыми партнерами. Дефицит по счету текущих операций слегка увеличится до 10,25% ВВП с 9% в 2009 году, поскольку импорт возрастет в результате повышения цен на импортируемые энергоносители, а также в результате восстановления инвестиций.

12. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе экономика восстановится до уровня своего потенциала, при этом уровень инфляции будет сохраняться на низком уровне и оставаться стабильным. Ожидается, что в результате восстановления инвестиций и экспорта темпы экономического роста достигнут 5% к 2012 году, а объемы денежных переводов из-за рубежа постепенно восстановятся до уровня 2008 года. Инфляция должна сохраняться на уровне, близком к 5%, чему будут способствовать рост доверия к денежно-кредитной политике и повышение ее прозрачности. Дефицит по счету текущих операций стабилизируется примерно на уровне 10% ВВП — том уровне, который можно профинансировать за счет прямых иностранных инвестиций и официальной помощи. Этому будут также способствовать налогово-бюджетная консолидация и повышение конкурентоспособности в результате проведения структурных реформ и повышения гибкости обменного курса, при этом резервы должны оставаться на должном уровне.

www.pan.md